软商品日报：糖价逻辑再次回归基本面方向 棉花走强路上干扰不断

白糖：移仓换月进行中，糖价逻辑再次回归基本面方向

近期糖价逻辑再次回归基本面方向，关注移仓换月中的资金博弈情况。前期能源板块资金布局白糖，受原油带动影响，巴西油醇糖传导支撑糖价，油价的上涨会推升糖价的底部区间，糖价的筑底空间或因为此轮油-糖的涨价曲线更加清晰，但是，若原油无持续性行情，可能导致食糖供需格局的反转时间节点延后。基本面角度来看，目前国内外食糖供需基本面仍然偏空。巴西方面，即使受原糖劣势影响，或导致巴西26/27榨季制糖比下降至48.6%，产糖量或同比减少80-160万吨，但是整体产量仍有3900万吨以上的机会。印度方面，印度25/26榨季处于在恢复性增产阶段，虽然估产较此前有所下降，但是产量预期仍有2900万吨以上（除去乙醇分流量），同比增加约100万吨食。泰国方面，虽然前期受节日和天气影响，泰国压榨进度落后，但是进入2月之后，泰国的压榨速度明显加快，目前估产提高至1150万吨左右。中国方面，广西本榨季食糖产量达到近十年来新高，全国食糖产量或提高至接近1200万吨，即使出现进口政策调整，对国内食糖整体供应的影响也有限。整体来看，25/26榨季国内外食糖供应充足。需要注意的是，2026年下半年可能出现厄尔尼诺现象，若进入厄尔尼诺阶段，或导致下一榨季的甘蔗种植情况出现变化，因此，我们也建议更多关注26/27榨季之后的筑底机会。成本区间支撑，产业套保承压，油价提供脉冲式动力，短期继续波段操作，基本面不支持长线反转。

棉花：走强路上，干扰不断

近日，棉价回调后再度走强，其核心在于长期基本面依旧向好，虽然计价较大部分，但上方尚存空间，但由于棉价前期涨速较快以及滑准税配额发放过早，市场对于政策调控的担忧较强，抛储相关传言已经传出一月之久，其传言内容时不时出现新版本，抑制棉价走出顺畅的上行行情。供给侧，当下新疆播种陆续展开，市场对于新作面积略有分歧，部分反馈新作种植面积减幅或不及预期，但据棉花协会统计，新疆2026年植棉意向面积为3951.6万亩，同比下降3.4%，降幅较上期扩大3.2%，符合前期市场预期，需要持续关注国内面积调控政策和补贴政策具体情况。需求侧，现货方面，棉花现货采购相对冷清，刚需采购为主；纱厂新增订单减少，以交付前期订单为主，低支纱仍受进口纱增量压制；坯布市场表现相对较好，订单延续，外销有所好转，价格稳中上涨；开机率方面，纱厂开机有所下滑，布厂小幅回升；库存方面，纺企延续棉花库存去化，棉纱库存累库，布厂纱布库存双双去化。综合而言，当下美棉或偏强运行，而内外价差经过此前缩窄后已经相对合理，美棉继续上涨或将直接传导至郑棉，叠加国内表需亮眼，郑棉或震荡偏强为主，但需要提防新作面积是否会出现潜在预期差以及抛储消息干扰。

（来源：新湖期货）